Тек он жыл бұрын барлығы жай ғана болды: стандартты американдық немесе еуропалық опцион, облигация немесе валюта болмаған барлық экзотикалық санатқа жатқызылды.
Бірақ нарық жылжуда. Ал кешегі экзотикалық опциондар стандартты «ванильді» опциондарға айналады. Әр түрлі нарықтар ол үшін экзотикалық екенін әртүрлі анықтай алады.
Экзотикалық опциондарды қалай анықтауға болады? Анықтамалардың бірі математикалық жазықтықта жатыр: «экзотикалық опциондар – бұл бір факторлы модельдің көмегімен бағалауға болмайтын опциондар».
Басқалары қол қою сирек және төлемдердің күрделілігі экзотикалық опциондардың екі негізгі белгісі болып табылады деп санайды. Осылайша, сұраныс пен айналым ұлғайған кезде экзотикалық опцион стандартты өтуі мүмкін.
Экзотикалық опциондардың танымал балама анықтамасы-сату жеңілдігі. Егер дилер өз өнімін жылжыту қиындықтарына тап болса, онда оның өнімін экзотикалық деп атауға болады.
Экзотикаға қатысты жалғыз дұрыс пікір жоқ. Бірақ бұл шотқа жалпы көзқарас бар. Және бұл жұмыстың мақсаты оны қарастыру, неге басқаша емес, неге экзотикалық опциондар неғұрлым танымал болып, оларды» экзотика » деп санауға болады.
1. ҚАРЖЫЛЫҚ ДЕРИВАТИВТЕРДІҢ ЭВОЛЮЦИЯСЫ
Экзотикалық опциондар нарықта шамамен 30 жыл айналуда, ал «экзотикалық» термині тек 7 жыл бұрын пайда болды. 60-шы жылдары бірінші тосқауыл опциондары қаржы нарығында ұсынылған кезде, оларды «boutique» немесе «designer»деп атады.
Экзотикалық опциондар нарығын құру шарасыз процесс болды, өйткені экзотикалық опциондар табиғатта қарапайым опциондарға қарағанда анағұрлым икемді қаржы құралдары. Жаңа модификацияланған құралдарға сұраныстың пайда болуы тек уақыт мәселесі болды.
1973 жылға дейін опциондық сауда тек еркін нарықта жүзеге асырылды. 1973 жылдан кейін пайда болған биржалық опциондар нарықты тез жаулап алды. Блэк пен Шоулсты зерттеуге негізделген опционның сыйлықақысын бағалау теориясы биржалық сауданың дамуына айтарлықтай түрткі болды. 80-x жылдардың ортасында қоржынды сақтандырудың күрделенетін стратегияларымен талап етілетін жаңа шарттар ақша ағынының қалаған профилін алуға мүмкіндік беретін қаржы өнімдеріне деген сұранысты қалыптастырды. Басқаша айтқанда, бұл қаржы өнімдері сатып алушының қалауы бойынша өзгертуге болатын төлем функциясы болуы мүмкін. Бастапқыда, мұндай төлемдер қарапайым опциондардың төлемдерінен сызықтық комбинацияның көмегімен синтетикалық түрде салынды, бірақ мұндай құрылымдар тым қымбат болды. Жалғыз шығу қаржылық инжинирингте болды. Қысқа мерзім ішінде нарықта ондаған экзотикалық опциондар пайда болды.
Егер бұл жаңа өнімдерді хеджирлеу тұрғысынан қарайтын болсақ, тәжірибе көрсеткендей, олар тұрақсыз нарықтық жағдайларда кепілді табыс және төмен пайыздық мөлшерлемелер кезінде қосымша табыс алуға мүмкіндік береді. Көптеген жағдайларда, жаңа өнімдер тек таңқаларлық икемділігімен ғана емес, қарапайым опциондар комбинациясымен салыстырғанда салыстырмалы арзан.
Жоғарыда айтылғандардың негізінде қарапайым опциондардың экзотикалық опциондарға эволюциясының себептерін, демек, экзотикалық опциондарды пайдалануды қалаудың себептерін атап өтуге болады:
1. Фирмалардың қуатты математикалық аппараттың арқасында күрделі төлем функцияларын құру қабілеті;
2. Жиі қарапайым опциондардың желілік комбинациясымен ауыстыруға тырысудан экзотикалық опцион сатып алу арзанырақ;
3. Корпоративтік хеджерлер мен қаржы менеджерлері сияқты әлеуетті клиенттердің өспелі түсінуі мен тұншықтыруы;
4. Соңғы бірнеше жыл ішінде нарықтағы бәсекелестік экзотикалық опциондардың үлкен санын құруды ынталандырды, олардың бір бөлігі жарнамалық мақсаттар үшін ғана құрылған.
5. Көптеген экзотикалық опциондарға олардың құны төмен болғандықтан ғана емес, сондай-ақ олар нарықтағы үрдісті дұрыс ұстап, егер орташа нарықтық табыстан жоғары табыс алуға мүмкіндік береді, өйткені артықшылық береді;
6. Экзотикалық опциондар-бұл неғұрлым икемді қаржы құралдары, өйткені олар тапсырыс берушінің Жеке талаптарын қанағаттандыруға арналған; біріншіден, олар қиын тәуекелдердің ықпалында үнемі болатын нарық қатысушыларына көмектеседі, бұл тәуекелдерді жеңілдетеді, сол арқылы басқарылады. Екіншіден, экзотикалық өнімдер оларға әсер етуді оңтайландыру үшін өте дәл тәуекелдерге бейімділік схемасын жасау қажет адамдарға көмектеседі.
2. ЭКЗОТИКАЛЫҚ ОПЦИОНДАРДЫҢ ЖІКТЕЛУІ
Бүгінгі таңда шетелдік биржадан тыс нарықта ондаған экзотикалық опциондар айналыста. Осы туынды қаржы құралдарының әртүрлілігі оларды жіктеу қажеттілігін тудырды.
Экзотикалық опциондарға арналған жұмыстардың авторлары түрлі жіктемелерді ұсынады. «Баян Сўлу» Ақ [1] экзотикалық опциондарды екі үлкен топқа бөледі:
1) олардың қолданылу кезеңіндегі базистік актив бағасының динамикасына байланысты опциондар
– орташа мәнге байланысты бағалар (Азия опциондары-орташа ставкадағы опциондар, орташа бағамен опциондар);
— бағаның бір немесе бірнеше мәндеріне байланысты (барьерлік опциондар, лукбэк опциондары, баспалдақ, басу, айқастыру);
2) көп факторлы опциондар (радуга, кванто опциондары, себет).
Қалған экзотикалық опциондар басқаларына жатады (екілік опциондар, шартты сыйақысы бар опциондар, опциондарға арналған опциондар).
Канев М. А. және Подойников С. А. [2] керісінше жіктелу белгілерінің санын кеңейтеді:
a) опцион бойынша төлем функциясы;
b) негізгі активтің бағасы мен опцион бойынша төлем функциясы арасындағы тәуелділік түрі;
c) басқа опциондардан ерекшелену дәрежесі;
d) өзара тәуелділік дәрежесі;
e) негізгі активтер саны;
f) педагогикалық,
g) шешімді қабылдау күні және/немесе опционды орындау күні;
h) басқа активтерге кіріктірілген болу мүмкіндігі;
және олардың негізінде экзотикалық опциондардың келесі топтары бөлінеді:
1) траекториялық сипаттау мүмкіндігі бар опциондар
— экстремумға байланысты (барьерлік опциондар, lookback, Ratchet, Shout опциялары);
— Average options (Average Rate(Азия options), Average Strike, Geometric average (геометриялық орта));
— пайыздық ставкаларға опциондар (кэп опциондары, флор);
2) Ерекше төлемдері бар опциондар
— Contingent Premium опциондары;
— Екілік Options (cash-or-nothings, Asset-or-nothings опциондары);
3) орындау туралы шешім қабылдау уақытына байланысты
— kwaziamerikanskне опциондар;
— Chooser опциондары;
— Ratchet options;
— опциондар Shout;
4) бірнеше активтерге опциондар
— Basket Опциондары;
— Бірінші реттегі корреляциялық өнімдер (Rainbows options);
— Екінші реттегі корреляциялық өнімдер (Cross-Currency опциондары, Quanto, Сомро);
5) құрамдас опциондар (Chooser, Compound опциялары)
6) кірістірілген опциондар (анық кірістірілген опциондар, белгісіз кірістірілген опциондар).
Бұл жіктеу опциондардың барлық сипаттамаларын анықтайды, бірақ опциондарды топтар бойынша жатқызу үшін ыңғайлы емес, өйткені бұл топтар қайта топтастырылады.
Сондықтан өз жұмысымда К. Кожиннің жіктелуін пайдалануды ұсынамын [3], ол, менің ойымша, көлемнің қысқалығы мен мағынаның толықтығын біріктіреді. Ол экзотикалық опциондарды бөледі:
— баға тарихына байланысты (Path-dependent or history-dependent) – Азия, барьерлік, екілік опциондар, экстремумдар;
— сатып алушыны таңдауға байланысты (Choice-dependent) — күрделі опциондар, » крик опциондар»;
— активтердің корреляциясына байланысты (Correlation-dependent) – мультиактивті опциондар.
3. ЭКЗОТИКАЛЫҚ ОПЦИОНДАРДЫҢ НЕГІЗГІ ТҮРЛЕРІ.
3.1. Баға тарихына байланысты опциондар (path-dependent)
Экзотикалық опциондардың бұл тобы келісімшарт талаптарының ең болмағанда біреуі әртүрлі параметрлердің Тарихи мәндерін ескереді немесе оларға шектеулер қояды.
Орташа бағасы бар опциондар ( AverageOptions)
Опциондардың бұл түрі опционды орындауға дейінгі барлық кезең ішінде базалық актив бағаларының орташаланған мәнін ескереді. Осы контексте «орташаланған мән» термині қарапайым арифметикалық орта немесе өлшенген дегенді білдіреді.
Екі негізгі түрі бар: орташа баға опциясы (Average rate Option, ARO) және орташа стрейк опциясы (Average strike Option, ASO). Бірінші жағдайда кезең ішіндегі базистік активтің бағасы (есептік баға), екінші жағдайда – орындау бағасы орташаланады.
Азиялық опциондар бойынша төлемдер орташа сипаттамаға (активтің бағасына немесе страйкаға) негізделеді, сондықтан олар бойынша төлемдер әдеттегі (ванильді) опциондарға қарағанда аз волатильді. Осылайша, Азия опциондары мерзімді ақша ағындарын хеджирлеудің арзан тәсілі болып табылады.